Memisahkan portfolio tunggal kepada dua portfolio - portfolio alfa dan portfolio beta - memberikan pelabur lebih besar kawalan ke atas keseluruhan kombinasi risiko pendedahan. Dengan secara individu memilih pendedahan anda kepada alpha dan beta, anda boleh meningkatkan pulangan dengan mengekalkan tahap risiko yang dikehendaki dalam portfolio agregat anda secara konsisten. Baca terus untuk mengetahui bagaimana ini dapat berfungsi untuk anda.
The ABCs
Sebelum kita mula, anda perlu memahami beberapa istilah dan konsep utama, iaitu alpha, beta, risiko sistematik, dan risiko idiosinkratik.
- Beta adalah pulangan yang dihasilkan daripada portfolio yang boleh dikaitkan dengan pulangan pasaran secara keseluruhan. Pendedahan kepada beta adalah bersamaan dengan pendedahan kepada risiko sistematik. Alpha adalah bahagian dari pulangan portfolio yang tidak boleh dikaitkan dengan pulangan pasaran dan oleh itu bebas daripada mereka. Pendedahan kepada alpha adalah bersamaan dengan pendedahan kepada risiko idiosinkratik. Risiko Sistematik adalah risiko yang datang dari melabur dalam sebarang keselamatan di pasaran. Tahap risiko sistematik yang mempunyai keselamatan individu bergantung kepada bagaimana hubungannya dengan pasaran keseluruhan. Ini secara kuantitatif diwakili oleh pendedahan beta. Risiko Idiosyncratic adalah risiko yang datang dari melabur dalam satu keselamatan (atau kelas pelaburan). Tahap keselamatan individu yang mempunyai risiko idiosinkratik sangat bergantung pada ciri uniknya sendiri. Ini secara kuantitatif diwakili oleh pendedahan alfa. (Nota: Kedudukan alpha tunggal mempunyai risiko tersendiri. Apabila portofolio mengandungi lebih dari satu kedudukan alfa, portfolio akan mencerminkan risiko idiosinkratif kedudukan alfa secara kolektif.)
Rangka Kerja Alpha-Beta
Pengukuran pulangan portfolio ini dipanggil rangka alpha-beta. Persamaan diperolehi dengan analisis regresi linier dengan menggunakan pulangan portfolio berbanding pulangan pasaran dalam tempoh yang sama. Persamaan yang dikira dari analisis regresi akan menjadi persamaan talian mudah yang "paling sesuai" dengan data. Cerun garis yang dihasilkan dari persamaan ini adalah beta portfolio, dan intersepsi y (bahagian yang tidak dapat dijelaskan oleh pulangan pasaran) adalah alpha yang dihasilkan. (Untuk bacaan berkaitan, lihat "Beta: Tukar Harga Harga.")
Komponen Pendedahan Beta
Portfolio yang dibina dengan pelbagai ekuiti akan mempunyai pendedahan beta. Pendedahan beta dalam keselamatan individu bukanlah nilai tetap sepanjang tempoh tertentu. Ini diterjemahkan kepada risiko sistematik yang tidak boleh dipegang pada nilai yang mantap. Dengan memisahkan komponen beta, pelabur boleh menyimpan jumlah terkawal pendedahan beta mengikut toleransi risikonya sendiri. Ini membantu meningkatkan pulangan portfolio dengan menghasilkan pulangan portfolio yang lebih konsisten.
Alpha dan beta mendedahkan portfolio kepada risiko idiosyncratic dan risiko sistematik; Walau bagaimanapun, ini tidak semestinya sesuatu yang negatif. Tahap risiko yang didedahkan oleh pelabur adalah berkaitan dengan tahap potensi pulangan yang boleh dijangkakan.
Sebelum anda dapat memilih tahap pendedahan beta, anda mesti memilih indeks yang anda rasa mewakili pasaran keseluruhan. Pasaran ekuiti keseluruhan biasanya diwakili oleh Indeks S & P 500. Ini adalah indeks yang paling banyak digunakan untuk mengukur pergerakan pasaran, kerana ia mempunyai pelbagai pilihan pelaburan.
Selepas memilih indeks, anda mesti memilih tahap pendedahan beta yang dikehendaki untuk portfolio anda. Sekiranya anda melabur 50% daripada modal anda dalam dana Indeks S & P 500 dan selebihnya secara tunai, portfolio anda mempunyai beta 0.5. Jika anda melabur 70% daripada modal anda dalam dana Indeks S & P 500 dan menyimpan selebihnya secara tunai, beta portfolio anda ialah 0.7. Ini kerana S & P 500 mewakili pasaran keseluruhan, yang bermaksud bahawa ia akan mempunyai beta 1.
Memilih pendedahan beta sangat individu, dan akan berdasarkan banyak faktor. Sekiranya seorang pengurus telah menanda aras ke beberapa indeks pasaran, pengurus itu mungkin memilih untuk mempunyai pendedahan beta yang tinggi. Sekiranya pengurus mensasarkan untuk pulangan mutlak, dia mungkin memilih untuk mempunyai pendedahan beta yang agak rendah.
Cara Mendapatkan Pendedahan Beta
Terdapat tiga cara asas untuk mendapatkan pendedahan beta: membeli dana indeks, membeli kontrak niaga hadapan, atau membeli beberapa gabungan kedua-dua dana indeks dan kontrak niaga hadapan.
Terdapat kelebihan dan kekurangan untuk setiap pilihan. Apabila menggunakan dana indeks untuk mendapatkan pendedahan beta, pengurus mesti menggunakan sejumlah besar wang tunai untuk menubuhkan jawatan tersebut. Walau bagaimanapun, kelebihannya ialah tidak ada batasan masa terhad untuk membeli dana indeks itu sendiri. Apabila membeli niaga hadapan indeks untuk mendapatkan pendedahan beta, pelabur hanya memerlukan sebahagian daripada wang tunai untuk mengawal kedudukan bersaiz yang sama seperti membeli indeks itu sendiri. Kelemahannya ialah seseorang mesti memilih tarikh penyelesaian untuk kontrak niaga hadapan, dan perolehan ini dapat menghasilkan kos transaksi yang lebih tinggi.
Component Alpha
Bagi pelaburan yang dianggap alpha tulen, pulangannya mestilah bebas daripada pulangan yang dikaitkan dengan beta. Beberapa strategi yang membuktikan definisi alpha tulen adalah arbitraj statistik, strategi lindung nilai neutral ekuiti dan jualan premium kecairan dalam pasaran pendapatan tetap.
Sesetengah pengurus portfolio menggunakan portfolio alpha mereka untuk membeli ekuiti individu. Kaedah ini bukan alpha tulen, tetapi kemahiran pengurus dalam pemilihan ekuiti. Ini menghasilkan pulangan alpha positif, tetapi ia adalah apa yang disebut sebagai "alpha tercemar." Ia dicemari kerana pendedahan beta berbangkit yang bersamaan dengan pembelian ekuiti individu, yang memastikan pulangan ini menjadi alpha tulen.
Pelabur individu yang cuba meniru strategi ini akan mendapati senario terakhir yang menghasilkan alfa yang tercemar untuk menjadi kaedah pelaksanaan pilihan. Ini disebabkan oleh ketidakupayaan untuk melabur dalam dana profesional, milik swasta (dikenali sebagai dana lindung nilai) yang mengkhususkan diri dalam strategi alpha murni.
Ada sesuatu perdebatan mengenai bagaimana portfolio alfa ini perlu diperuntukkan. Satu metodologi menyatakan bahawa pengurus portfolio harus membuat satu "taruhan" alfa yang besar dengan modal portfolio alfa disisihkan untuk generasi alfa. Ini akan menyebabkan pembelian pelaburan individu tunggal, dan ia akan menggunakan keseluruhan jumlah modal yang ditetapkan dalam portfolio alfa.
Terdapat beberapa perbezaan pendapat di kalangan pelabur, kerana ada yang mengatakan pelaburan alpha tunggal terlalu berisiko, dan pengurus harus memegang banyak posisi alfa untuk tujuan kepelbagaian risiko. (Terus membaca tentang alpha dalam "Memahami Pengukuran Volatiliti.")
Garisan bawah
Ada yang mungkin bertanya mengapa anda ingin mempunyai pendedahan beta dalam portfolio. Lagipun, jika anda benar-benar boleh melabur dalam sumber alpha tulen dan mengekspos diri anda semata-mata kepada pulangan yang tidak tersurat melalui pendedahan kepada risiko idiosinkratik yang tulen, tidakkah anda berbuat demikian? Sebabnya terletak pada manfaat keuntungan menangkap secara pasif dalam jangka panjang yang secara sejarah berlaku dengan pendedahan beta.
Untuk mempunyai lebih banyak kawalan ke atas jumlah risiko yang didedahkan oleh pelabur dalam portfolio agregat, dia mesti memisahkan portfolio ini kepada dua portfolio: portfolio alpha dan portfolio beta. Dari sini, pelabur mesti menentukan tahap pendedahan beta yang paling berfaedah. Lebihan modal dari keputusan ini kemudiannya digunakan untuk menggunakan portfolio alfa yang terpisah untuk membuat rangka kerja alpha-beta terbaik.
