Harapan saya untuk bank melaporkan musim pendapatan ini agak rendah. Saya prihatin terhadap pertumbuhan yang perlahan dan persekitaran kadar faedah yang akan membuat sukar bagi bank meningkatkan margin faedah bersih mereka. Saya masih prihatin mengenai isu-isu ini, tetapi bersama-sama dengan banyak penganalisis lain, saya mungkin telah menganggap terlalu banyak masalah yang akan timbul oleh bank-bank pada tahap margin faedah bersih berdasarkan laporan yang telah dikeluarkan setakat ini.
Pada 12 April, musim penghasilan untuk bank-bank besar telah dimulakan oleh laporan JPMorgan Chase & Co. (JPM), Wells Fargo & Co. (WFC), dan PNC Financial Services Group Inc. (PNC). Dalam ketiga-tiga kes ini, terdapat prestasi yang lebih baik daripada jangkaan dalam pinjaman pengguna yang menyumbang kepada keuntungan mengejutkan untuk JPM dan PNC.
Margin faedah bersih pada dasarnya adalah perbezaan antara apa kos modal bank (atau kos peminjaman bank) berbanding dengan apa yang mereka dapat membebankan pelanggan. Memandangkan Fed menaikkan kadar semalaman, bank-bank dapat meningkatkan jumlah yang mereka caj pelanggan tanpa mengalami banyak peningkatan pada kos pinjaman mereka. Sebagai contoh, keuntungan JPM di bank pengguna meningkat 19% disebabkan oleh pertumbuhan pesat dalam hutang kad kredit dan pinjaman kereta yang diperkuat dengan peningkatan dalam margin faedah bersih mereka.
Ini merupakan petanda yang baik bahawa bank masih mempunyai potensi pertumbuhan dan insentif untuk meneruskan pinjaman. Ini juga bermaksud, pengguna menuntut kredit untuk digunakan. Kedua-dua faktor tersebut adalah komponen utama pertumbuhan ekonomi. Seperti yang anda dapat lihat dalam carta berikut, hutang kad kredit telah meningkat dengan pesat sejak 2014 (merah) manakala kadar faedah yang dikenakan ke atas kad kredit telah melonjak dari 12% kepada lebih daripada 15%. Kelantangan naik dan kadar pengguna yang lebih tinggi pergi jauh untuk meningkatkan keuntungan untuk JPM dan bode baik untuk laporan bank yang lain kerana dalam tempoh dua minggu akan datang.
Federal Reserve Bank of St. Louis
Terdapat juga beberapa negatif dalam data termasuk margin keseluruhan rata berbanding dengan suku terakhir 2018 dan perlambatan keuntungan perbankan pelaburan dan pengurusan kekayaan. Walau bagaimanapun, saya fikir berita pembiayaan pengguna cukup positif untuk mengimbangi negatif ini dalam jangka pendek. Saya juga mencadangkan supaya data ini dapat membantu peniaga membuat perkiraan mengenai perumahan dan gadai janji, dan jualan runcit.
Perumahan
Purata kadar gadai janji tetap 30 tahun di Amerika Syarikat telah jatuh kepada 4.12% sejak November 2018 apabila hampir 5%. Terdapat potensi yang nyata bahawa para pelabur telah meremehkan betapa permintaan terhadap gadai janji dan harta tanah pengguna mungkin melonjak pada suku tahun berikutnya kerana penurunan harga bagi dua sebab:
- Peningkatan hutang kad kredit dan kadar faedah kad kredit boleh terus merangsang permintaan untuk pembiayaan semula gadai janji apabila hutang kad kredit melonjak ke paras tertinggi sepanjang masa bagi pengguna AS. Beralih hutang pengguna kos tinggi ke hutang hartanah murah dengan menggunakan hasil gadai janji untuk membayar kad kredit dan pinjaman auto adalah corak yang sama apabila kadar jatuh.Konsumen yang mencari pembelian hartanah boleh menggunakan kadar yang rendah dan pertumbuhan pekerjaan yang positif untuk mencetuskan keputusan mereka dalam jangka pendek. Satu cara dapat mengesan pergeseran sentimen seperti ini dengan menonton indeks sentimen Kebangsaan Persatuan Rumah Pembina (NAHB).
Indeks NAHB akan dilaporkan pada 16 April, dan saya dapati ia merupakan petunjuk ramalan untuk saham perumahan dan pinjaman. Sebagai contoh, sebelum kejatuhan S & P 500 pada awal Oktober 2018, stok perumahan telah memecahkan sokongan. NAHB telah memberi isyarat bahawa terdapat masalah di pasaran dengan menurun secara berterusan sepanjang 10 bulan terdahulu.
Seperti yang anda dapat lihat dalam carta berikut, trend sentimen negatif di kalangan homebuilders telah terbukti dan kelihatan lebih positif dalam tempoh 4 bulan yang lalu. Sekiranya indeks NAHB mengejutkan lagi pada 16, prospek bagi homebuilder dan stok yang berkaitan kelihatan baik. Saya cadangkan menggunakan penunjuk yang serupa seperti laporan Jualan Rumah Siap yang akan dikeluarkan pada 22 April oleh Persatuan Negara Realtors, untuk mengesahkan tanda-tanda positif dari homebuilders.
Saya rasa indeks NAHB kurang dihargai oleh akhbar kewangan berbanding dengan laporan ekonomi lain seperti permulaan perumahan dan permit bangunan kerana ia tidak mempunyai data kuantitatif yang sama seperti yang dilaporkan oleh laporan lain. Bagaimanapun, apa laporan NAHB yang kekurangan orang lain, adalah pelarasan untuk melihat anggaran ke hadapan oleh responden kaji selidik. Seperti Indeks Pengurus Pembelian ISM (yang akan dikeluarkan pada 1 Mei), saya fikir anggaran ke hadapan adalah gambaran yang lebih tepat mengenai aktiviti perniagaan sekarang daripada melihat semula ke dalam data sejarah.
Jualan runcit
Seperti yang saya nyatakan sebelum ini, jumlah hutang kad kredit berada pada rekod sepanjang masa. Apabila digabungkan dengan pinjaman auto dan hutang pelajar, pengguna telah mengambil jumlah hutang "pusingan" yang belum pernah terjadi sebelumnya sejak tahun 2008.
Walaupun semua hutang ini mencipta risiko negatif yang mendalam di masa depan, pelabur jangka pendek boleh menggunakan maklumat ini untuk menilai risiko pelaburan dalam stok runcit serta perbankan. Apa yang kami pelajari dari laporan JPM, WFC, dan PNC ialah permintaan untuk kredit pengguna terus menjadi sangat teguh walaupun kenaikan kadar pembiayaan pengguna.
Pertumbuhan pembiayaan pengguna telah disokong oleh bilangan pekerjaan yang kukuh juga, yang harus menangguhkan apa-apa akibat negatif yang serius dari pertumbuhan hutang sehingga kadar ingkar mula bangkit semula. Kadar kenakalan semasa hutang kad kredit masih berhampiran paras terendah jangka panjang 2-3%.
Pada pandangan saya, pelabur harus mentafsir data ini sebagai positif untuk perbelanjaan penggunaan yang berterusan. Saya telah menulis sebelum ini tentang bagaimana stok runcit telah melihat marjin keuntungan operasi jatuh pada tahun lepas; Walau bagaimanapun, seperti yang kita pelajari dari bank-bank, risiko itu memudar dalam jangka pendek apabila para pelabur menggunakan kadar faedah yang lebih rendah untuk membiayai semula hutang jangka pendek dan mengakses ekuiti di rumah mereka untuk menambah upah yang meningkat.
Syarikat-syarikat runcit yang menyediakan pembiayaan mereka sendiri amat menarik dalam persekitaran pasaran semasa. Sebagai contoh, AutoZone Inc. (AZO), CarMax Inc. (KMX), dan Rent-A-Center Inc. (RCII) adalah jenis saham yang sepatutnya mendapat faedah dari permintaan gabungan bagi pembiayaan dan perbelanjaan pengguna. Penyedia pembiayaan dan kredit seperti PayPal Holdings Inc. (PYPL), Berkshire Hathaway Inc. (BRK.A), dan Discover Financial Services (DFS) juga akan menambah coretan kemenangan mereka jika laporan bank dan harta tanah yang lain terus seperti yang diharapkan.
Pokoknya
Saya menjangkakan bahawa berita pendapatan dari semua sektor akan menguasai akhbar dan menentukan hala tuju keseluruhan pasaran untuk sepanjang bulan ini. Walau bagaimanapun, apa yang telah kami pelajari daripada beberapa laporan awal menunjukkan bahawa tingkah laku peminjam pengguna akan membawa kepada prestasi yang lebih tinggi di kalangan runcit, perumahan, dan stok pembiayaan. Aliran modal ke dalam sektor-sektor ini dengan mudah dapat menampung perlambatan jangka pendek dalam stok perindustrian dan pasaran baru muncul. Pelabur dengan pandangan jangka panjang pastinya ingin menjadi waspada terhadap apa-apa perubahan dalam kadar kenakalan, tetapi, dalam jangka pendek, peluang keuntungan kelihatan sangat menjanjikan.
