Apakah Penukaran Balik?
Penukaran terbalik adalah satu bentuk arbitraj yang membolehkan peniaga-peniaga pilihan untuk keuntungan dari pilihan yang terlalu mahal tidak peduli apa yang dilakukannya. Perdagangan terdiri daripada penjualan menjual dan membeli panggilan untuk membuat kedudukan panjang sintetik sambil memendekkan stok yang mendasari. Selagi meletakkan dan memanggil mempunyai harga mogok yang mendasari dan tarikh tamat tempoh yang sama, kedudukan panjang sintetik akan mempunyai profil risiko / pulangan yang sama seperti pemilikan jumlah yang sepadan dengan stok asas. Ini bermakna perdagangan (saham pendek dan panjang sintetik panjang saham dengan opsyen) dilindung nilai, dengan keuntungan hanya datang dari salah harga premium opsyen.
Takeaways Utama
- Penukaran terbalik adalah situasi arbitrase di pasaran opsyen yang meletakkan harga terlalu mahal atau panggilan kurang prihatin (berbanding harga), menghasilkan keuntungan kepada pedagang tidak peduli apa yang menjadi asasnya. Penukaran terbalik diwujudkan dengan memendekkan asas, membeli panggilan, dan menjual barang. Panggilan dan meletakkan mempunyai harga mogok yang sama dan expiry.A pilihan putar biasanya lebih murah, tidak lebih mahal, daripada pilihan panggilan setara. Oleh itu, mencari perdagangan penukaran terbalik jarang berlaku.
Memahami Penukaran Songsang
Penukaran sebaliknya adalah satu bentuk arbitraj yang membolehkan para peniaga memanfaatkan keadaan di mana kedudukannya terlalu mahal dengan menjual sesuatu, membeli panggilan, dan memendekkan stok yang mendasari. Panggilan merangkumi stok pendek jika kenaikan harga di atas harga mogok dan stok dilindungi oleh stok pendek jika harga saham kurang daripada harga mogok. Keuntungan apabila memulakan kedudukan ini adalah keuntungan arbitrase teoritis dari kedudukan yang datang dari pilihan yang terlalu mahal.
Arbitraj penukaran songsang adalah jenis pariti put-panggilan, yang mengatakan bahawa kedudukan opsyen meletakkan dan memanggil sepatutnya sama rata apabila dipasangkan dengan stok asas dan T-bil, masing-masing.
Untuk menggambarkan konsep ini, pertimbangkan dua senario:
- Seorang peniaga yang membeli satu opsyen panggilan dengan harga mogok $ 100 dan satu T-tag dengan nilai muka sebesar $ 10, 000 yang jatuh tempo pada tarikh tamat panggilan akan selalu mempunyai nilai portfolio minimum sebesar $ 10, 000. Seorang peniaga yang membeli satu pilihan dengan harga mogok $ 100 dan saham bernilai $ 10, 000 akan sentiasa mempunyai nilai minimum yang sama dengan harga mogok pilihan put.
Oleh kerana peniaga tidak mempunyai kesan ke atas kadar faedah, arbitrageurs mengambil kesempatan daripada dinamik harga opsyen untuk memastikan nilai put dan panggilan bersamaan dengan aset tertentu. Malah, teorem pariti put-panggilan adalah penting untuk menentukan harga teoretik opsyen menggunakan model Black-Scholes.
Contoh Penukaran Songsang
Dalam urusniaga atau strategi penukaran yang tipikal, seorang peniaga pendek menjual stok dan melindungi kedudukan ini dengan membeli panggilannya dan menjualnya. Sama ada peniaga membuat wang bergantung pada kos peminjaman stok yang pendek dan premium put dan panggilan. Semua ini boleh menyebabkan pulangan yang lebih baik daripada perdagangan pasaran wang berisiko rendah, di mana modal mereka mungkin akan diletakkan jika mereka tidak dapat mencari dagangan yang berbaloi.
Anggapkan ia adalah bulan Jun dan seorang peniaga melihat bulan Oktober yang terlalu mahal di Apple Inc. (AAPL).
Stoknya kini berdagang pada $ 190, dan sehingga mereka 100 saham pendek. Mereka membeli panggilan $ 190 dan meletakkan harga $ 190.
Panggilan menelan kos $ 13.10, manakala harga dagangan didagangkan pada $ 15. Ini adalah keadaan yang jarang berlaku sejak meletakkan biasanya kos kurang daripada panggilan setara.
Tidak kira apa yang berlaku peniaga membuat keuntungan $ 190 ($ 15 - $ 13.10 = $ 1.90 x 100 saham), kurang komisen.
Inilah caranya senario boleh dimainkan. Peniaga pada mulanya menerima $ 19, 000 dari jualan pendek stok, serta $ 1, 500 dari penjualan yang diletakkan. Mereka membayar $ 1, 310 untuk panggilan. Oleh itu, aliran masuk bersih mereka ialah $ 19, 190.
Anggapkan Apple turun kepada $ 170 sepanjang hayat pilihan. Panggilan tamat tidak bernilai, stok pendek ditugaskan kerana pembeli dimasukkan ke dalam wang. Peniaga menyediakan saham pada $ 190 dengan harga $ 19, 000. Satu lagi cara untuk melihatnya adalah meletakkannya kehilangan $ 2, 000 sementara saham pendek membuat $ 2, 000. Kedua-dua item tersebut akan dikeluarkan pada harga mogok $ 190 yang bersamaan dengan $ 19, 000 pada satu kontrak (100 saham) kedudukan.
Sekiranya harga Apple meningkat kepada $ 200, pilihan putus tamat tidak bernilai, kedudukan pendek dilindungi pada kos $ 20, 000 ($ 200 x 100 saham) tetapi pilihan panggilan bernilai $ 1, 000 ($ 200 - $ 190 x 100 saham), peniaga peniaga $ 19, 000 dalam kos.
Dalam kedua-dua kes, peniaga membayar $ 19, 000 untuk keluar dari kedudukannya, tetapi masuk awalnya ialah $ 19, 190. Keuntungan mereka, sama ada Apple naik atau jatuh, adalah $ 190. Inilah sebabnya mengapa ini adalah perdagangan arbitrase.
Kos dan komisen pinjaman telah dikecualikan dalam contoh di atas untuk kesederhanaan tetapi merupakan faktor penting dalam dunia sebenar. Pertimbangkan, contohnya, jika ia menjimatkan $ 10 dalam komisen bagi setiap perdagangan, ia akan menelan kos $ 30 untuk memulakan tiga jawatan yang diperlukan. Kos untuk keluar akan bergantung kepada sama ada opsyen dilaksanakan atau jika kedudukan dikeluarkan sebelum tamat tempoh. Dalam mana-mana kes, akan ada kos tambahan untuk keluar dari perdagangan, ditambah dengan kos pinjaman pada saham pendek.
