Bagaimana untuk menukar swap kadar faedah

Pelbagai swap digunakan dalam kewangan untuk melindung nilai risiko, termasuk swap kadar faedah, swap ingkar kredit, swap aset, dan swap mata wang. Swap kadar faedah adalah perjanjian kontrak antara dua pihak yang bersetuju untuk menukar aliran tunai aset asas untuk tempoh masa yang ditetapkan. Kedua-dua pihak sering dirujuk sebagai rakan niaga dan biasanya mewakili institusi kewangan. Swap vanila adalah swap kadar faedah yang paling biasa. Ini menukar pembayaran faedah terapung ke pembayaran faedah tetap dan sebaliknya.

Pihak yang membuat pembayaran pada kadar berubah-ubah biasanya menggunakan kadar faedah tanda aras seperti LIBOR. Pembayaran daripada rakan niaga kadar faedah tetap dinilai kepada Bon Perbendaharaan AS. Pihak-pihak mungkin ingin memasuki urus niaga pertukaran tersebut untuk beberapa sebab, termasuk keperluan untuk mengubah jenis aset atau liabiliti untuk melindungi daripada pergerakan kadar faedah yang dijangkakan. Swap vanila kosong, seperti kebanyakan instrumen derivatif, mempunyai nilai sifar pada permulaan. Walau bagaimanapun, nilai ini berubah dari masa ke masa disebabkan perubahan faktor yang mempengaruhi nilai kadar asas. Seperti semua derivatif, swap adalah instrumen sifar, jadi apa-apa peningkatan nilai positif kepada satu pihak adalah kerugian kepada yang lain.

Bagaimana Kadar Tetap Ditentukan?

Nilai swap pada tarikh permulaan akan menjadi sifar kepada kedua-dua pihak. Untuk kenyataan ini benar, nilai arus aliran tunai yang akan ditukar oleh pihak swap hendaklah sama. Konsep ini digambarkan dengan contoh hipotesis di mana nilai kaki tetap dan kaki terapung swap akan masing-masing V dan V. Oleh itu, pada permulaan:

Ku $V_{f i x} = V_{f l} V_ {fix} = V_ {fl}$ Vfix = Vfl

Jumlah notional tidak ditukar dalam swap kadar faedah kerana jumlah ini bersamaan dan tidak masuk akal untuk menukarnya. Jika diandaikan bahawa pihak-pihak juga memutuskan untuk menukar jumlah nosional pada akhir tempoh, proses itu akan sama dengan pertukaran bon kadar tetap kepada bon kadar terapung dengan jumlah nosional yang sama. Oleh itu, kontrak swap tersebut boleh dinilai dari segi bon kadar tetap dan terapung.

Bayangkan bahawa Apple memutuskan untuk memasuki kontrak swap penerima kadar tetap setahun, dengan ansuran suku tahunan pada jumlah nosional sebanyak $ 2.5 bilion manakala Goldman Sachs adalah rakan niaga untuk transaksi ini yang menyediakan aliran tunai tetap yang menentukan kadar tetap. Anggapkan kadar LIBOR USD adalah seperti berikut:

Mari kita tunjuk kadar tetap swap tahunan dengan c, jumlah tetap tahunan oleh C dan jumlah nosional oleh N.

Oleh itu, bank pelaburan perlu membayar c / 4 * N atau C / 4 setiap suku tahun dan akan menerima kadar Libor * N. c adalah kadar yang menyamakan nilai arus aliran tunai tetap kepada nilai arus aliran tunai terapung. Ini sama dengan mengatakan bahawa nilai bon kadar tetap dengan kadar kupon c mestilah sama dengan nilai bon kadar terapung.

Ku $\begin{matrix} β_{f} l = \frac{c / q}{(1 + \frac{l i b o r_{3 m}}{360} \times 90)} + \frac{c / q}{(1 + \frac{l i b o r_{6 m}}{360} \times 180)} + \frac{c / 4}{(1 + \frac{l i b o r_{9 m}}{360} \times 270)} + \frac{c / 4 + β_{f i x}}{(1 + \frac{l i b o r_{12 m}}{360} \times 360)} \\ di mana: \\ β_{f i x} = nilai nosional bon kadar tetap yang bersamaan dengan jumlah nota swap - $ 2.5 bilion \end{matrix} \ begin {aligned} & \ beta_fl = \ frac {c / q} {(1 + \ frac {libor_ {3m}} {360} times 90)} + \ frac {c / q} {(1 + {libor_ {6m}} {360} times 180)} + \ frac {c / 4} {(1 + \ frac {libor_ {9m} beta_ {fix}} {(1 + \ frac {libor_ {12m}} {360} kali 360)} \ & \ textbf {where:} \ & \ beta_ {fix} = \ text { daripada bon kadar tetap yang bersamaan dengan jumlah nota swap - \ $ 2.5 bilion} \ \ end {aligned}$ Βf l = (1 + 360libor3m × 90) c / q + (1 + 360libor6m × 180) c / q + (1 + 360libor9m × 270) c / 4 + 360libor12m × 360) c / 4 + βfix di mana: βfix = nilai notional bon kadar tetap yang bersamaan dengan jumlah nada swap - $ 2.5 bilion

Ingat bahawa pada tarikh pengeluaran dan selepas setiap pembayaran kupon, nilai bon kadar terapung adalah sama dengan jumlah nominal. Itulah sebabnya sebelah kanan persamaan adalah sama dengan jumlah nada swap.

Kita boleh menulis semula persamaan sebagai:

Ku $β_{f l} = \frac{c}{4} \times (\frac{1}{(1 + \frac{l i b o r_{3 m}}{360} \times 90)} + \frac{1}{(1 + \frac{l i b o r_{6 m}}{360} \times 180)} + \frac{1}{(1 + \frac{l i b o r_{9 m}}{360} \times 270)} + \frac{1}{(1 + \frac{l i b o r_{12 m}}{360} \times 360)}) + \frac{β_{f i x}}{(1 + \frac{l i b o r_{12 m}}{360} \times 360)} \ frac {1} times \ left ( frac {1} {(1 + \ frac {libor_ {6m}} {360} kali 180)} + \ frac {1} {(1 + \ frac {libor_ {9m} 1} {(1 + \ frac {libor_ {12m}} {360} times 360)} right) + \ frac { beta_ {fix}} { \ times 360)}$ βfl = 4c × (1 + 360libor3m × 90) 1 + (1 + 360libor6m × 180) 1 + (1 + 360libor9m × 270) 1 + (1 + 360libor12m × 360) 1) + (1 + 360libor12m × 360) βfix

Di sebelah kiri faktor diskaun persamaan (DF) untuk kematangan yang berbeza diberikan.

Ingat bahawa:

Ku $D F = \frac{1}{1 + r} DF = \ frac {1} {1 + r}$ DF = 1 + r1

jadi jika kita menunjukkan DF _i untuk kematangan i-th , kita akan mempunyai persamaan berikut:

Ku $β_{f l} = \frac{c}{q} \times Σ_{i = 1}^{n} D F_{i} + D F_{n} \times β_{f i x} \ beta_ {fl} = \ frac {c} {q} times \ sum_ {i = 1} ^ n DF_i + DF_n \ times \ beta_ {fix}$ βfl = qc × Σi = 1n DFi + DFn × βfix

yang boleh ditulis semula sebagai:

Ku $\begin{matrix} \frac{c}{q} = \frac{β_{f l} - β_{f i x} \times D F_{n}}{Σ_{i}^{n} D F_{i}} \\ di mana: \\ q = kekerapan pembayaran swap dalam setahun \end{matrix} \ begin {aligned} & \ frac {c} {q} = \ frac { beta_ {fl} - \ beta_ {fix} times DF_i} \ & \ textbf {where:} \ & q = \ text {kekerapan pembayaran swap dalam setahun} \ \ end {aligned}$ Qc = Σin DFi βfl -βfix × DFn di mana: q = kekerapan pembayaran swap dalam setahun

Kita tahu bahawa dalam swap kadar faedah, pihak-pihak menukar aliran tunai tetap dan terapung berdasarkan nilai nada yang sama. Oleh itu, formula akhir untuk mencari kadar tetap ialah:

Ku $\begin{matrix} c = q \times N \times \frac{1 - D F_{n}}{Σ_{i}^{n} D F_{i}} \\ atau \\ c = q \times \frac{1 - D F_{n}}{Σ_{i}^{n} D F_{i}} \end{matrix} \ begin {aligned} & c = q \ kali N \ times \ frac {1 - DF_n} { sum_i ^ n DF_i} \ & \ text {or} \ & c = q \ times \ frac {1 - DF_n} sum_i ^ n DF_i} \ \ end {aligned}$ C = q × N × Σin DFi 1-DFn orc = q × Σin DFi 1-DFn

Sekarang mari kita kembali ke kadar LIBOR yang diperhatikan dan gunakannya untuk mencari kadar tetap bagi swap hipotetikal.

Berikut adalah faktor diskaun yang sepadan dengan kadar LIBOR yang diberikan:

Ku $c = 4 \times \frac{(1 - 0.99425)}{(0.99942 + 0.99838 + 0.99663 + 0.99425)} = 0.576 % c = 4 \ kali \ frac {(1 - 0.99425)} {(0.99942 + 0.99838 + 0.99663 + 0.99425)} = 0.576 \$ c = 4 × (0.99942 + 0.99838 + 0.99663 + 0.99425) (1-0.99425) = 0.576%

Oleh itu, jika Apple berhasrat untuk memasuki perjanjian pertukaran pada jumlah nosional sebanyak $ 2.5 bilion di mana ia bertujuan untuk menerima kadar tetap dan membayar kadar terapung, kadar swap tahunan akan sama dengan 0.576%. Ini bermakna pembayaran swap tetap suku tahunan yang akan diterima oleh Apple akan sama dengan $ 3.6 juta (0.576% / 4 * $ 2, 500 juta).

Sekarang anggap bahawa Apple memutuskan untuk memasuki pertukaran pada 1 Mei 2019. Pembayaran pertama akan ditukar pada 1 Ogos 2019. Berdasarkan keputusan harga swap Apple akan menerima bayaran tetap sebanyak $ 3.6 juta setiap suku tahun. Hanya pembayaran terapung pertama Apple diketahui terlebih dahulu kerana ia ditetapkan pada tarikh permulaan pertukaran dan berdasarkan kadar LIBOR 3 bulan pada hari itu: 0.233% / 4 * $ 2500 = $ 1.46 juta. Jumlah terapung berikutnya yang akan dibayar pada akhir suku kedua akan ditentukan berdasarkan kadar LIBOR 3 bulan yang berkuatkuasa pada akhir suku pertama. Angka berikut menggambarkan struktur pembayaran.

Katakan 60 hari berlalu selepas keputusan ini dan hari ini ialah 1 Julai 2019; hanya tinggal satu bulan lagi sehingga bayaran seterusnya, dan semua pembayaran lain kini hampir 2 bulan. Apakah nilai swap untuk Apple pada tarikh ini? Struktur terma diperlukan untuk 1, 4, 7 dan 10 bulan. Katakan bahawa struktur istilah berikut diberikan:

Adalah perlu untuk menilai semula kaki tetap dan kaki terapung kontrak swap selepas perubahan kadar faedah dan membandingkannya untuk mencari nilai untuk kedudukan tersebut. Kita boleh berbuat demikian dengan menilai semula kadar bon tetap dan terapung masing-masing.

Oleh itu, nilai bon kadar tetap ialah:

Ku $v_{f i x} = 3.6 \times (0.99972 + 0.99859 + 0.99680 + 0.99438) + 2500 \times 0.99438 = $ 2500.32 kilang. v_ {fix} = 3.6 \ times (0.99972 + 0.99859 + 0.99680 + 0.99438) + 2500 \ times 0.99438 = \ $ 2500.32 \ text {mill.}$ vfix = 3.6 × (0.99972 + 0.99859 + 0.99680 + 0.99438) + 2500 × 0.99438 = $ 2500.32mill.

Dan nilai bon kadar terapung adalah:

Ku $v_{f l} = (1.46 + 2500) \times 0.99972 = $ 2500.76 kilang. v_ {fl} = (1.46 + 2500) times 0.99972 = \ $ 2500.76 \ text {mill.}$ vfl = (1.46 + 2500) × 0.99972 = $ 2500.76mill.

Ku $v_{s w a p} = v_{f i x} - v_{f l} v_ {swap} = v_ {fix} - v_ {fl}$ vswap = vfix -vfl

Dari perspektif Apple nilai swap hari ini ialah $ -0.45 juta (hasilnya bulat) yang sama dengan perbezaan antara bon kadar tetap dan bon kadar terapung.

Ku $v_{s w a p} = v_{f i x} - v_{f l} = - $ 0.45 kilang. v_ {swap} = v_ {fix} - v_ {fl} = - \ $ 0.45 \ text {mill.}$ vswap = vfix -vfl = - $ 0.45mill.

Nilai swap negatif untuk Apple di bawah keadaan tertentu. Ini adalah logik, kerana penurunan nilai aliran tunai tetap lebih tinggi daripada penurunan nilai aliran tunai terapung.

Garisan bawah

Swap telah meningkat dalam populariti dalam dekad yang lalu disebabkan kecairan tinggi dan keupayaan untuk melindung nilai risiko. Khususnya, swap kadar faedah digunakan secara meluas dalam pasaran pendapatan tetap seperti bon. Walaupun sejarah menunjukkan bahawa swap telah menyumbang kepada kemelesetan ekonomi, swap kadar faedah boleh menjadi alat berharga apabila institusi kewangan menggunakannya dengan berkesan.

Isi kandungan:

Bagaimana untuk menukar swap kadar faedah

Bagaimana Kadar Tetap Ditentukan?

Garisan bawah

Pilihan Editor