Perdagangan algoritme (atau "perdagangan algo" merujuk kepada penggunaan algoritma komputer (pada dasarnya satu set peraturan atau arahan untuk membuat komputer melakukan tugas tertentu) untuk berdagang saham besar atau aset kewangan yang lain sambil meminimumkan kesan pasaran seperti perdagangan. Dagangan algoritmik melibatkan perdagangan berdasarkan kriteria yang ditetapkan dan mengukir perdagangan ke lot kecil supaya harga saham atau aset tidak terjejas dengan ketara.
Faedah-faedah perdagangan algoritma adalah jelas: ia memastikan "pelaksanaan terbaik" perdagangan kerana ia meminimumkan unsur manusia, dan ia boleh digunakan untuk berdagang pelbagai pasaran dan aset jauh lebih cekap daripada peniaga-peniaga yang dapat berharap. (Untuk lebih lanjut, baca: Asas Dagangan Algoritma: Konsep dan Contoh ).
Apakah Algoritma Tinggi Kekerapan Dagangan?
Perdagangan frekuensi tinggi (HFT) mengambil perdagangan algoritma ke tahap yang berbeza sama sekali - memikirkannya sebagai dagangan algo pada steroid. Seperti yang termaktub dalam istilah ini, perdagangan frekuensi tinggi melibatkan penempatan ribuan pesanan dengan kelajuan yang sangat pantas. Matlamatnya adalah untuk membuat keuntungan kecil pada setiap perdagangan, selalunya dengan memanfaatkan kekurangan harga untuk stok atau aset yang sama di pasaran yang berbeza. HFT bertentangan dengan jangka panjang, pelaburan beli dan terus tradisional, kerana arbitraj dan aktiviti pembuatan pasaran yang lazat berlaku dalam tetingkap masa yang kecil, sebelum perbezaan harga atau ketidaksesuaian hilang.
Perdagangan algoritma dan HFT telah menjadi sebahagian daripada pasaran kewangan disebabkan oleh penumpuan beberapa faktor. Ini termasuk peranan teknologi yang semakin meningkat di pasaran masa kini, peningkatan kompleksiti instrumen dan produk kewangan, dan pemacu yang tidak dapat dikekalkan untuk meningkatkan kecekapan pelaksanaan perdagangan dan kos transaksi yang lebih rendah. Walaupun perdagangan algoritma dan HFT boleh dikatakan telah meningkatkan kecairan pasaran dan konsisten harga aset, penggunaannya juga telah menimbulkan risiko tertentu yang tidak boleh diabaikan, seperti yang dibincangkan di bawah.
Risiko Terbesar: Memperkukuh Risiko Sistemik
Salah satu risiko terbesar HFT algoritma adalah yang ia berikan kepada sistem kewangan. Laporan Julai 2011 oleh Jawatankuasa Teknikal Antarabangsa Komiti Sekuriti (IOSCO) menyatakan bahawa kerana hubungan antara pasaran kewangan yang kukuh, seperti di Amerika Syarikat, algoritma yang beroperasi di seluruh pasaran boleh menghantar kejutan dengan cepat dari satu pasaran ke pasaran seterusnya, dengan itu menguatkan risiko sistemik. Laporan tersebut menunjukkan Flash Crash pada Mei 2010 sebagai contoh utama risiko ini.
Flash Crash merujuk kepada penyusupan 5% -6% dan pemulihan dalam indeks ekuiti AS utama dalam tempoh beberapa minit pada petang 6 Mei 2010. Dow Jones menjunam hampir 1, 000 mata pada asas intraday, yang pada masa itu masa adalah penurunan mata terbesar dalam rekod. Seperti yang dinyatakan oleh laporan IOSCO, banyak stok dan dana dagangan bursa (ETF) yang berlaku pada hari itu, jatuh antara 5% dan 15% sebelum pulih sebahagian besar kerugian mereka. Lebih 20, 000 dagangan dalam 300 sekuriti telah dilakukan pada harga sebanyak 60% dari nilai-nilai mereka semata-mata sebelum ini, dengan beberapa dagangan dilaksanakan dengan harga yang tidak masuk akal, dari serendah sesen pun atau setinggi $ 100, 000. Tindakan perdagangan yang tidak menentu ini menimbulkan keriuhan para pelabur, terutama kerana ia berlaku lebih dari satu tahun selepas pasaran telah pulih dari penurunan terbesar mereka dalam lebih dari enam dekad.
Adakah "Spoofing" Sumbang Untuk Crash Flash?
Apa yang menyebabkan kelakuan aneh ini? Dalam satu laporan bersama yang dikeluarkan pada bulan September 2010, SEC dan Suruhanjaya Dagangan Niaga Hadapan komoditi menyalahkan satu program perdagangan $ 4.1 bilion oleh peniaga di sebuah syarikat dana bersama berasaskan Kansas. Tetapi pada bulan April 2015, pihak berkuasa AS menuduh seorang peniaga hari London, Navinder Singh Sarao, dengan manipulasi pasaran yang menyumbang kepada kemalangan itu. Tuduhan itu membawa kepada penangkapan Sarao dan kemungkinan ekstradisi ke AS
Sarao didakwa menggunakan taktik yang dipanggil "spoofing, " yang melibatkan banyak pesanan pesanan palsu dalam aset atau derivatif (Sarao menggunakan kontrak E-mini S & P 500 pada hari Flash Crash) yang dibatalkan sebelum mereka diisi. Apabila pesanan palsu yang berskala besar itu muncul dalam buku pesanan, mereka memberi peniaga lain tanggapan bahawa terdapat lebih banyak membeli atau menjual bunga daripada realiti, yang boleh mempengaruhi keputusan perdagangan mereka sendiri.
Sebagai contoh, spoofer boleh menawarkan untuk menjual sejumlah besar saham dalam saham ABC pada harga yang sedikit dari harga semasa. Apabila penjual lain melompat ke atas tindakan dan harga turun, spoiler cepat membatalkan pesanan jualnya di ABC dan membeli stok sebaliknya. Kemudian spufer tersebut memasukkan sejumlah besar pesanan beli untuk memacu harga ABC. Dan selepas ini berlaku, spoofer menjual pegangannya ABC, mengimbangi keuntungan yang rapi, dan membatalkan perintah membeli palsu. Bilas dan ulangi.
Ramai penonton pasaran telah ragu-ragu atas dakwaan bahawa seorang pedagang satu hari dapat dengan sendirinya menyebabkan kemalangan yang menghilangkan hampir satu trilion dolar nilai pasaran untuk stok AS dalam beberapa minit. Tetapi sama ada tindakan Sarao sebenarnya menyebabkan Flash Crash menjadi topik untuk hari yang lain. Sementara itu, terdapat beberapa alasan yang sah mengapa algoritma HFT mengangkat risiko sistemik.
Mengapa Adakah HFT Algoritmaik Memperbesar Risiko Sistemik?
Algoritma HFT menguatkan risiko sistemik untuk beberapa sebab.
- Memperluas Volatilitas: Pertama, kerana terdapat banyak aktiviti algoritme HFT di pasaran masa kini, cuba untuk mengalahkan persaingan adalah ciri terbina dalam kebanyakan algoritma. Algoritma boleh bertindak balas dengan segera kepada keadaan pasaran. Akibatnya, semasa pasaran yang goyah, algoritma mungkin meluaskan spread bidaan mereka (untuk mengelakkan dipaksa mengambil kedudukan perdagangan) atau akan menghentikan dagangan secara sementara sama sekali, yang mengurangkan kecairan dan memperburuk ketidaktentuan. Kesan Ripple: Memandangkan peningkatan integrasi antara pasaran dan kelas aset dalam ekonomi global, krisis dalam pasaran utama atau kelas aset sering meresap ke pasaran dan kelas aset lain dalam reaksi berantai. Sebagai contoh, kemalangan pasaran perumahan AS menyebabkan kemelesetan global dan krisis hutang kerana pemegangan substansial kertas subprima AS diadakan bukan hanya oleh bank AS, tetapi juga oleh institusi kewangan Eropah dan lain-lain. Satu lagi contoh kesan riak sedemikian adalah kesan buruk dari kemerosotan pasaran saham China, serta kejatuhan harga minyak mentah, pada ekuiti global dari Ogos 2015 hingga Januari 2016. Ketidakpastian: Algoritma HFT adalah penyumbang yang ketara untuk turun naik pasaran yang berlebihan, yang boleh menimbulkan ketidakpastian pelabur dalam jangka terdekat dan menjejaskan keyakinan pengguna terhadap jangka panjang. Apabila pasaran tiba-tiba runtuh, pelabur masih tertanya-tanya tentang sebab-sebab seperti langkah dramatik. Semasa vakum berita yang sering wujud pada masa itu, peniaga besar (termasuk firma HFT) akan mengurangkan kedudukan dagangan mereka untuk meningkatkan risiko, meletakkan lebih banyak tekanan ke atas pasaran. Apabila pasaran bergerak ke bawah, lebih banyak kerugian berhenti diaktifkan, dan gelung maklum balas negatif ini menghasilkan lingkaran ke bawah. Sekiranya pasaran beruang berkembang disebabkan oleh aktiviti sedemikian, keyakinan pengguna terguncang oleh hakisan kekayaan pasaran saham dan isyarat kemelesetan yang berpunca daripada krisis pasaran utama.
Risiko Lain Algoritma HFT
- Algoritma Errant: Kelajuan yang mempesonakan di mana kebanyakan transaksi HFT algoritma berlaku bahawa satu algoritma yang salah atau rosak boleh merosakkan berjuta-juta kerugian dalam tempoh yang sangat singkat. Satu contoh terkenal kerosakan yang boleh menyebabkan algoritma yang salah ialah Knight Capital, pembuat pasaran yang kehilangan $ 440 juta dalam tempoh 45 minit pada 1 Ogos 2012. Algoritma perdagangan baru di Knight membuat berjuta-juta perdagangan yang rosak di sekitar 150 saham, membeli mereka pada harga "ask" yang lebih tinggi dan dengan serta-merta menjualnya pada harga "tawaran" yang lebih rendah. (Perhatikan bahawa pembuat pasaran membeli stok daripada pelabur pada harga tawaran dan menjual kepada mereka pada harga tawaran, penyebaran itu adalah keuntungan perdagangan mereka. Untuk lebih lanjut, baca: Dasar-dasar Bid-Ask Spread ). Malangnya, kecekapan hiper HFT algoritma - di mana algoritma sentiasa mengawasi pasaran hanya untuk perbezaan harga semacam ini - bermakna pedagang saingan meraung dan memanfaatkan dilema Knight sementara pekerja Knight dengan penuh rasa bersusah payah cuba mengasingkan sumber masalah itu. Pada masa yang mereka lakukan, Knight telah didorong hampir kebankrapan, yang menyebabkan pengambilalihan akhirnya oleh Getco LLC. Kerugian Pelabur Besar: Pertukaran volatiliti yang semakin teruk oleh HFT algoritma boleh menjejaskan pelabur dengan kerugian besar. Ramai pelabur secara rutin membuat pesanan stop loss pada pegangan stok mereka pada tahap yang 5% dari harga dagangan semasa. Sekiranya pasaran merosot tanpa sebab yang jelas (atau walaupun untuk alasan yang sangat baik), kerugian stop loss ini akan dicetuskan. Untuk menambah penghinaan kepada kecederaan, jika stok kemudiannya melantun dalam urutan pendek, para pelabur akan kehilangan kerugian perdagangan dan kehilangan pegangan mereka. Walaupun sesetengah dagangan telah dibalikkan atau dibatalkan semasa kejatuhan pasaran yang tidak menentu seperti Flash Crash dan kegagalan Knight, kebanyakan dagangan tidak. Sebagai contoh, kebanyakan hampir dua bilion saham yang didagangkan semasa Flash Crash berada pada harga dalam tempoh 10% dari penutupan 2:40 petang mereka (masa ketika Flash Crash bermula pada 6 Mei 2010), dan dagangan ini berdiri. Hanya kira-kira 20, 000 dagangan, yang melibatkan sejumlah 5.5 juta saham yang dilaksanakan pada harga lebih daripada 60% dari harga pada 2:40 petang, kemudiannya dibatalkan. Jadi, pelabur dengan portfolio ekuiti $ 500, 000 saham biru AS yang mempunyai kerugian 5% pada kedudukannya semasa Flash Crash kemungkinan besar akan keluar $ 25, 000. Pada 1 Ogos 2012, NYSE membatalkan dagangan dalam enam stok yang berlaku apabila algoritma Knight berjalan amok kerana mereka telah dilaksanakan pada harga 30% di atas atau di bawah harga pembukaan hari itu. Peraturan NYSE "Pelaksanaan Jelas Tidak Berlaku" menyatakan garis panduan berangka untuk mengkaji semula perdagangan tersebut. (Lihat: The Perils of Trading Program ). Kehilangan Keyakinan dalam Integriti Pasaran: Pelabur perdagangan di pasaran kewangan kerana mereka memiliki kepercayaan penuh dan keyakinan terhadap integritas mereka. Walau bagaimanapun, episod yang berulang-ulang dalam ketidaktentuan pasaran yang luar biasa seperti Flash Crash boleh menjejaskan keyakinan ini dan memimpin beberapa pelabur konservatif untuk meninggalkan pasaran sama sekali. Pada bulan Mei 2012, IPO Facebook mempunyai banyak masalah teknologi dan kelewatan pengesahan, manakala pada 22 Ogos 2013, Nasdaq menghentikan dagangan selama tiga jam disebabkan oleh masalah dengan perisiannya. Pada bulan April 2014, hampir 20, 000 kesilapan dagangan perlu dibatalkan berikutan kerosakan komputer di dua bursa pilihan AS IntercontinentalExchange Group. Satu lagi kejatuhan besar seperti Flash Crash dapat menggoncang keyakinan para pelabur terhadap integriti pasaran.
Langkah-langkah untuk memerangi Risiko HFT
Dengan Flash Crash dan Knight Trading "Knightmare" yang menonjolkan risiko algoritme HFT, pertukaran dan pengawal selia telah melaksanakan langkah perlindungan. Pada tahun 2014, Nasdaq OMX Group memperkenalkan "switch kill" bagi firma ahli yang akan memecah dagangan apabila paras pendedahan risiko yang telah ditetapkan terlebih dahulu dilanggar. Walaupun banyak firma HFT sudah mempunyai suis "membunuh" yang boleh menghentikan semua aktiviti perdagangan dalam keadaan tertentu, suis Nasdaq menyediakan tahap keselamatan tambahan untuk mengatasi algoritma penyangak.
Pemutus litar diperkenalkan selepas "Black Monday" pada bulan Oktober 1987, dan digunakan untuk menghilangkan panik pasaran apabila terdapat jualan besar. Peraturan SEC yang disemak semula pada tahun 2012 yang membolehkan pemutus litar melancarkan jika indeks S & P 500 jatuh 7% (dari paras penutupan hari sebelumnya) sebelum 3:25 petang EST, yang akan menghentikan dagangan seluruh pasaran selama 15 minit. Kejatuhan 13% sebelum 3:25 petang akan mencetuskan satu lagi hentian selama 15 minit di seluruh pasaran, manakala menyelamat 20% akan menutup pasaran saham untuk sepanjang hari.
Pada bulan November 2014, Suruhanjaya Dagangan Niaga Hadapan Komoditi mencadangkan peraturan bagi firma yang menggunakan perdagangan algoritma dalam derivatif. Peraturan-peraturan ini memerlukan firma-firma sedemikian untuk mempunyai kawalan risiko pra-perdagangan, sementara peruntukan yang kontroversial akan mengharuskan mereka membuat kod sumber program mereka yang tersedia kepada pemerintah, jika diminta.
Garisan bawah
Algoritma HFT mempunyai beberapa risiko, yang terbesar adalah potensi untuk menguatkan risiko sistemik. Kecenderungannya untuk menggiatkan ketidaktentuan pasaran boleh melompat ke pasaran lain dan menimbulkan ketidakpastian pelabur. Pertaruhan yang berulang dengan ketidaktentuan pasaran yang luar biasa dapat mengatasi banyak kepercayaan pelabur dalam integriti pasaran.
