Dana lindung nilai yang maha kuasa sama dengan kejayaan pelaburan yang mewah (dan semua konotasinya, baik dan buruk) selama beberapa dekad. Dana hedge bermula pada syarikat Alfred Winslow Jones, AW Jones & Co., yang melancarkan kenderaan pelaburan alternatif pertama dengan dana yang disatukan pada tahun 1949. Idea kenderaan perkongsian terhad yang menggunakan strategi pelaburan berganda untuk mengawal risiko dan sistem pampasan diperolehi daripada prestasi yang diperoleh pada tahun-tahun berikutnya, dengan dana lindung nilai muncul sebagai beberapa pilihan pelaburan terkuat pada tahun 1960-an. Tempoh kenaikan ini berterusan, dengan beberapa benjolan di pasaran beruang awal tahun 1970-an, selama beberapa dekad, tetapi hanya dalam dua dekad yang lalu atau dana lindung nilai telah mencapai kemuncak. Pada 2016, keseluruhan industri dana lindung nilai bernilai lebih daripada $ 3.2 trilion, menurut Laporan Dana Hedge Global Preqin.
Walau bagaimanapun, walaupun bilangan dana lindung nilai yang wujud meningkat lebih daripada 5 kali antara tahun 2002 dan 2015, dalam beberapa tahun kebelakangan ini telah mula muncul bahawa era dana lindung nilai sedang menurun. Memang ada alasan untuk mempercayai bahawa dana lindung nilai secara umum dan seperti yang kita kenali selama beberapa dekad adalah selama-lamanya. Apa yang telah berubah? Di manakah pelabur ini akan berubah?
Apakah Dana Hedge For?
Sebelum kita dapat meneroka bagaimana dana lindung nilai telah merosot dalam beberapa tahun kebelakangan ini, kita mesti terlebih dahulu membuat satu langkah dan mengkaji apakah dana lindung nilai yang digunakan untuk para pelabur dari segi sejarah. Dana lindung nilai menggunakan kuasa pelaburan tambahan yang diperoleh apabila pelabur mengumpul dana mereka bersama-sama. Dana lindung nilai adalah semata-mata, istilah payung untuk firma kewangan yang menyusun aset pelanggan dalam usaha untuk memaksimumkan pulangan. Di dalam dunia dana lindung nilai, terdapat puluhan strategi pelaburan yang berlainan, dengan beberapa syarikat memilih untuk menguruskan aset pelanggan dengan sangat agresif, yang lain memanfaatkan leverage, dan sebagainya. Terdapat beberapa gaya pelaburan dana lindung nilai yang telah menjadi cukup popular untuk menjadi subkategori mereka sendiri di dalam ruang; model ekuiti panjang / pendek, misalnya, diperoleh daripada dana lindung nilai pertama AW Jones pada tahun 1950-an. Tetapi pendekatan pelaburan yang luas begitu luas sehingga kadangkala sukar untuk mengklasifikasikan dana lindung nilai dengan cara ini.
Dana lindung nilai secara tradisinya juga mengekalkan beberapa ciri lain yang membezakannya daripada kenderaan pelaburan lain. Selain menggunakan dana terkumpul, kebanyakan dana lindung nilai adalah perkongsian terhad pelaburan swasta, yang pada asasnya bermaksud bahawa mereka terbuka kepada sebilangan kecil pelabur terpilih dan terakreditasi dan mereka mempunyai ambang pelaburan yang sangat tinggi untuk penyertaan. Ia agak biasa untuk dana lindung nilai untuk memerlukan pelaburan minimum berjuta-juta dolar. Seiring dengan keperluan pelaburan yang tinggi, kebanyakan dana lindung nilai memerlukan pelanggan menyimpan aset mereka dalam dana untuk jangka masa yang agak panjang, biasanya sekurang-kurangnya setahun. Pelabur bersetuju untuk hanya menarik balik aset mereka pada jarak tertentu, seperti sekali setiap suku tahun. Salah satu sebab untuk ini adalah bahawa dana lindung nilai mesti menyimpan sejumlah besar wang di tangan untuk dapat melaksanakan pelbagai tugas berkaitan pelaburan mereka.
Satu lagi ruji masa lama bagi industri dana lindung nilai adalah sistem fi. Kebanyakan dana lindung nilai secara tradisinya beroperasi pada apa yang dikenali sebagai yuran "dua dan dua". Dalam sistem fi ini, pelanggan membayar yuran pengurusan sebanyak 2% daripada jumlah aset mereka kepada pengurus dana lindung nilai. Di samping itu, terdapat bayaran insentif berdasarkan prestasi dana. Ini menjadikan bahagian "dua puluh" bayaran itu; banyak dana menunaikan pelanggan sebanyak 20% daripada semua pulangan yang dijana pada pelaburan awal mereka juga. Ini bertindak sebagai insentif untuk pengurus dana lindung nilai untuk melaksanakan serta mungkin.
Semua berkata, ciri-ciri ini telah menetapkan dana lindung nilai selain kebanyakan kenderaan pelaburan lain selama beberapa dekad. Memang, pada puncaknya, dana lindung nilai sebagai satu kumpulan telah berjaya. Sudah biasa bagi dana lindung nilai dalam tempoh kejayaan untuk menjana pulangan dalam digit ganda setiap tahun, jauh melebihi tanda aras seperti S & P 500. Sudah tentu, dengan kemungkinan pulangan outsized datang peningkatan risiko, dan juga sejumlah lindung nilai dana juga gagal. Walau bagaimanapun, industri telah menghabiskan banyak dekad yang umumnya menunggang tempoh penurunan tersebut. Jadi apa yang telah berubah dalam beberapa tahun kebelakangan ini?
Pulangan Miskin, Kekecewaan Pelabur
Dalam beberapa tahun kebelakangan ini, dana lindung nilai telah menghadapi tekanan baru. Kemungkinan besar kemudaratan terhadap reputasi dana lindung nilai itu berasal dari pelbagai sumber; banyak dana teratas yang berjuang untuk menyediakan pulangan yang luar biasa yang mereka pernah mampu, selera pelabur telah beralih ke arah lebih banyak peluang yang diuruskan secara pasif seperti dana indeks dan dana dagangan bursa (ETF), dan sebagainya. Dana lindung nilai terus wujud, dengan beberapa firma terpilih masih menguruskan untuk melaksanakan dengan sangat baik. Walau bagaimanapun, industri secara keseluruhan seolah-olah telah kehilangan beberapa daya tarikannya.
Selama dana lindung nilai berkembang, ada yang ada di dalam dunia pelaburan yang telah melihat mereka dengan keraguan pada permusuhan terbaik dan benar-benar terburuk. Guru pelaburan jutawan Warren Buffett telah lama mendekam dana hedge sebagai overhyped. Pada tahun 2007, beliau meletakkan taruhan $ 1 juta bahawa dana Indeks Vanguard S & P 500 akan mengatasi kumpulan lima dana lindung nilai yang dipilih oleh firma pihak ketiga dalam tempoh sepuluh tahun. Apabila penghujung 10 tahun itu berakhir pada Disember 2017, dia telah didedahkan betul: dana indeks telah memperoleh 85% dalam tempoh itu, manakala dana lindung nilai pada agregat hanya mendapat 22%. Dan itu tidak mengira kos yuran dana lindung nilai yang tinggi!
Pertaruhan Buffett adalah contoh yang sangat dipublikasikan untuk menarik minat pelabur yang telah timbul untuk banyak sebab. Selalunya dana lindung nilai yang tidak dapat menyampaikan pulangan luar biasa yang dijanjikan oleh industri. Biasanya, dana ini telah berakhir. Tetapi, di sisi lain, terdapat juga dana yang dapat memberikan pelabur pulangan yang tidak dapat dipercaya yang telah mereka harapkan. Sekarang, dana yang lebih sedikit dan lebih sedikit mampu melakukannya. Dan sebagai prestasi dana yang ketinggalan, dalam kebanyakan kes jatuh di belakang penanda aras S & P 500, para pelabur telah bertahan. Mengapa mereka tidak? Jika mereka tidak membuat banyak wang dalam dana lindung nilai kerana mereka akan dalam dana yang dikendalikan secara pasif, mengapa mengganggu? Hakikat bahawa banyak dana mengekalkan dua dan dua puluh model bayaran atas pulangan miskin telah mendorong pengeluaran besar-besaran aset pelabur dalam beberapa tahun kebelakangan ini.
Kesalahan Pengurus Wang; Apa itu Pejabat Keluarga?
Pelabur dana lindung bukan satu-satunya yang menyerah pada model itu. Malah, beberapa nama terbesar di dunia pengurusan wang juga semakin kecewa dengan dana lindung nilai. Bagi dunia dana lindung nilai, di mana pengurus wang jutawan berkebolehan, yang mengetahui sepenuhnya, dianggap sebagai penunjuk penting untuk kejayaan, ini merupakan masalah penting. Semakin ramai pemimpin pelaburan berprofil tinggi ini menyerahkan permainan dana lindung nilai sama sekali. Namun, apabila mereka melakukannya, mereka cenderung terus melaburkan berbilion-bilion dolar, tetapi mereka melakukannya melalui apa yang dikenali sebagai pejabat keluarga.
Pejabat keluarga secara efektif adalah sebuah syarikat pengurusan kekayaan peribadi yang dirancang untuk melabur wang seorang individu. Stanley Druckenmiller, ketua jutawan dana lindung nilai yang berjaya, Duquesne, menikmati kerjaya kira-kira 30 tahun dengan dana lindung nilai sebelum menyerahkannya pada 2010. Pada masa itu, beliau menutup kedai dan meneruskan pelaburannya melalui pejabat keluarga sendiri. Pada masa dia memutuskan untuk menutup Duquesne, Druckenmiller menyatakan bahawa sekurang-kurangnya sebahagian daripada sebabnya ialah dia tidak dapat memenuhi jangkaan tinggi sendiri untuk prestasi dana lindung nilai itu.
Baru-baru ini, pengurus Leon Cooperman dari Omega Advisors juga telah mengumumkan rancangannya untuk menutup dana lindung nilainya. Pada akhir tahun 2018, aset pelabur akan dikembalikan dan dana akan ditukar menjadi pejabat keluarga untuk Cooperman. Menurut Bloomberg, Cooperman menerangkan dalam surat kepada pelanggan bahawa dia tidak ingin "menghabiskan sisa hidup mengejar S & P 500 dan memberi tumpuan untuk menjana pulangan modal pelabur." Pada akhir 1990-an, dana Cooperman adalah salah satu daripada tiga dana lindung nilai terbesar di dunia.
Adakah dana lindung nilai itu? Sukar untuk katakan. Walaupun sesetengah dana teratas telah menutup pintunya, ditukar menjadi pejabat keluarga, atau terpelajar sambil memberikan pulangan yang mendalam, kemungkinan akan ada beberapa dana lindung nilai yang berjaya. Walau bagaimanapun, ia menjadi lebih mudah sepanjang masa untuk skeptik dana lindung nilai untuk berhujah bahawa zaman kegemilangan industri pada masa lalu, bukan pada masa sekarang.
