Keluk hasil jangka merujuk kepada hubungan antara kadar faedah pendek dan jangka panjang sekuriti pendapatan tetap yang dikeluarkan oleh Perbendaharaan AS. Keluk hasil terbalik berlaku apabila kadar faedah jangka pendek melebihi kadar jangka panjang.
Dari perspektif ekonomi, lengkung hasil yang terbalik adalah satu peristiwa penting. Di bawah, kami menerangkan fenomena yang jarang berlaku ini, membincangkan kesannya kepada pengguna dan pelabur, dan memberitahu anda bagaimana untuk menyesuaikan portfolio anda untuk menjelaskannya.
Kadar Faedah dan Lengkung Hasil
Biasanya, kadar faedah jangka pendek adalah lebih rendah daripada kadar jangka panjang, maka lengkung hasil melambatkan ke atas, mencerminkan hasil yang lebih tinggi untuk pelaburan jangka panjang. Ini dirujuk sebagai lengkung hasil biasa. Apabila penyebaran antara kadar faedah jangka pendek dan jangka panjang menyempit, lengkung hasil mula meruncing. Keluk hasil rata seringkali dilihat semasa peralihan dari keluk hasil biasa ke arah terbalik.
Imej oleh Julie Bang © Investopedia 2019
Keluk hasil biasa.
Apa yang dimaksudkan dengan Curve Yield Curved Inverted?
Dari segi sejarah, keluk hasil terbalik telah dilihat sebagai penunjuk kemelesetan ekonomi yang belum selesai. Apabila kadar faedah jangka pendek melebihi kadar jangka panjang, sentimen pasaran menunjukkan bahawa prospek jangka panjang adalah kurang dan hasil yang ditawarkan oleh pendapatan tetap jangka panjang akan terus jatuh.
Baru-baru ini, sudut pandangan ini telah dipersoalkan, kerana pembelian asing sekuriti yang dikeluarkan oleh Perbendaharaan AS telah mewujudkan tahap permintaan yang tinggi dan berterusan untuk produk yang disokong oleh hutang kerajaan AS. Apabila pelabur secara agresif mencari instrumen hutang, penghutang boleh menawarkan kadar faedah yang lebih rendah. Apabila ini berlaku, ramai berpendapat bahawa ia adalah undang-undang bekalan dan permintaan, dan bukannya akan berlaku azab ekonomi dan kesuraman, yang membolehkan peminjam menarik minat pembeli tanpa perlu membayar kadar faedah yang lebih tinggi.
Imej oleh Julie Bang © Investopedia 2019
Keluk hasil terbalik: perhatikan hubungan songsang antara hasil dan kematangan.
Keluk hasil terbalik telah agak jarang berlaku, disebabkan sebahagian besarnya untuk tempoh yang lebih lama daripada purata antara kemelesetan sejak awal 1990-an. Sebagai contoh, pengembangan ekonomi yang bermula pada Mac 1991, November 2001 dan Jun 2009 adalah tiga daripada empat ekspansi ekonomi terpanjang sejak Perang Dunia II. Dalam tempoh yang panjang ini, soalan sering timbul sama ada keluk hasil terbalik boleh berlaku lagi.
Kitaran ekonomi, tanpa mengira panjangnya, telah beralih dari peringkat pertumbuhan ke kemelesetan dan kembali lagi. Keluk hasil yang terbalik adalah elemen penting dalam kitaran ini, sebelum setiap kemelesetan sejak tahun 1956. Memandangkan konsistensi corak ini, hasil yang terbalik mungkin akan terbentuk semula jika perkembangan semasa memudar kepada kemelesetan.
Keluk hasil menaik ke atas adalah lanjutan semula jadi dari risiko yang lebih tinggi yang dikaitkan dengan tempoh matang yang panjang. Dalam ekonomi yang semakin meningkat, pelabur juga menuntut hasil yang lebih tinggi pada hujung panjang lengkung untuk mengimbangi peluang peluang melabur dalam bon berbanding kelas aset yang lain, dan mengekalkan penyebaran yang boleh diterima daripada kadar inflasi.
Apabila kitaran ekonomi mula perlahan, mungkin disebabkan oleh kenaikan kadar faedah oleh Bank Rizab Persekutuan, cerun ke atas keluk hasil cenderung melambung apabila kenaikan kadar jangka pendek dan hasil yang lebih lama kekal stabil atau merosot sedikit. Dalam persekitaran ini, pelabur melihat hasil jangka panjang sebagai pengganti yang boleh diterima untuk potensi pulangan yang lebih rendah dalam ekuiti dan kelas aset lain, yang cenderung meningkatkan harga bon dan mengurangkan hasil.
Kesan Kurva Hasil Terbalik kepada Pengguna
Sebagai tambahan kepada impaknya terhadap pelabur, lengkung hasil yang terbalik juga memberi kesan kepada pengguna. Sebagai contoh, pembeli rumah membiayai hartanah mereka dengan gadai janji kadar laras (ARM) mempunyai jadual kadar faedah yang dikemas kini secara berkala berdasarkan kadar faedah jangka pendek. Apabila kadar jangka pendek lebih tinggi daripada kadar jangka panjang, pembayaran ARM cenderung meningkat. Apabila ini berlaku, pinjaman kadar tetap mungkin lebih menarik daripada pinjaman kadar laras.
Talian kredit terjejas dengan cara yang sama. Dalam kedua-dua kes ini, pengguna mesti mendedikasikan sebahagian besar pendapatan mereka ke arah servis hutang sedia ada. Ini mengurangkan pendapatan yang dibelanjakan dan mempunyai kesan negatif terhadap ekonomi secara keseluruhan.
Pembentukan Curve Hasil Terbalik
Kerana kebimbangan mengenai peningkatan kemelesetan yang akan berlaku, pelabur cenderung membeli bon Perbendaharaan yang panjang berdasarkan premis bahawa mereka menawarkan pelabuhan yang selamat dari pasaran ekuiti yang jatuh, memberikan pemeliharaan modal dan berpotensi untuk menghargai nilai apabila penurunan kadar faedah. Hasil daripada putaran kepada tempoh matang yang panjang, hasil boleh jatuh di bawah kadar jangka pendek, membentuk lengkung hasil yang terbalik. Sejak 1956, ekuiti telah memuncak enam kali selepas permulaan penyongsangan, dan ekonomi telah mengalami kemelesetan dalam masa tujuh hingga 24 bulan.
Pada tahun 2017, keluk hasil terbalik yang paling baru muncul pada bulan Ogos 2006, memandangkan Fed menaikkan kadar faedah jangka pendek sebagai tindak balas kepada pasaran ekuiti, harta tanah dan gadai janji yang terlalu panas. Penyusutan lengkung hasil mendahului puncak Standard & Poor's 500 pada Oktober 2007 sebanyak 14 bulan dan permulaan kemelesetan rasmi pada Disember 2007 sebanyak 16 bulan. Walau bagaimanapun, peningkatan 2018 pandangan ekonomi dari firma pelaburan mencadangkan bahawa keluk hasil yang terbalik boleh berada di cakrawala, memetik penyebaran sempit antara Perbendaharaan jangka pendek dan panjang.
Sekiranya sejarah adalah sesuatu yang terdahulu, kitaran perniagaan semasa akan berkembang, dan perlahan dalam ekonomi akhirnya akan menjadi jelas. Sekiranya kebimbangan kenaikan kemelesetan seterusnya ke titik di mana pelabur melihat pembelian Perbendaharaan jangka panjang sebagai pilihan terbaik untuk portfolio mereka, terdapat kemungkinan yang tinggi bahawa lengkung hasil seterusnya akan terbentuk.
Kesan Curve Hasil Terbalik pada Pelabur Tetap Pendapatan
Penyongsangan lengkung hasil mempunyai kesan terbesar kepada pelabur pendapatan tetap. Dalam keadaan biasa, pelaburan jangka panjang mempunyai hasil yang lebih tinggi; kerana pelabur mempertaruhkan wang mereka untuk tempoh yang lebih lama, mereka diberi ganjaran yang lebih tinggi. Kurva terbalik menghilangkan premium risiko untuk pelaburan jangka panjang, yang membolehkan pelabur mendapatkan pulangan yang lebih baik dengan pelaburan jangka pendek.
Apabila penyebaran antara Perbendaharaan AS (pelaburan bebas risiko) dan alternatif korporat berisiko tinggi berada di paras terendah, ia sering menjadi keputusan mudah untuk melabur dalam kenderaan berisiko rendah. Dalam kes sedemikian, membeli sekuriti yang disokong Perbendaharaan memberikan hasil yang serupa dengan hasil pada bon sampah, bon korporat, amanah pelaburan hartanah (REIT) dan instrumen hutang lain, tetapi tanpa risiko yang wujud dalam kenderaan ini. Dana pasaran wang dan sijil deposit (CD) juga mungkin menarik - terutama ketika CD satu tahun membayar hasil yang sebanding dengan mereka pada obligasi Treasury 10 tahun.
Kesan Kurva Hasil Terbalik pada Pelabur Ekuiti
Apabila keluk hasil menjadi terbalik, margin keuntungan jatuh untuk syarikat yang meminjam tunai pada kadar jangka pendek dan memberi pinjaman pada kadar jangka panjang, seperti bank komuniti. Begitu juga, dana lindung nilai sering terpaksa mengambil risiko yang lebih tinggi untuk mencapai tahap pulangan yang diingini.
Malah, pertaruhan buruk terhadap kadar faedah Rusia sebahagian besarnya dikreditkan kerana kebangkitan Pengurusan Modal Jangka Panjang, dana lindung nilai terkenal yang dikendalikan oleh pedagang bon John Meriwether.
Walaupun akibatnya bagi sesetengah pihak, pencapaian kurva hasil cenderung mempunyai kesan yang kurang terhadap staples pengguna dan syarikat penjagaan kesihatan, yang tidak bergantung kepada kadar faedah. Hubungan ini menjadi jelas apabila keluk hasil terbalik mendahului kemelesetan. Apabila ini berlaku, pelabur cenderung beralih kepada stok pertahanan, seperti industri makanan, minyak dan tembakau, yang sering kurang terjejas oleh kemerosotan dalam ekonomi.
Garisan bawah
Walaupun para pakar mempersoalkan sama ada keluk hasil yang terbalik masih merupakan penunjuk yang kukuh untuk menghadapi kemelesetan ekonomi, perlu diingatkan bahawa sejarah dipenuhi dengan portfolio yang hancur apabila pelabur membuta tuli mengikuti ramalan tentang bagaimana "ia berbeza kali ini." Baru-baru ini, pelabur ekuiti yang berpandangan rendah yang memancarkan mantra ini menyertai "kecelakaan berteknologi", merapatkan saham dalam syarikat teknologi pada harga yang melambung walaupun syarikat ini tidak mempunyai harapan untuk memperoleh keuntungan.
Untuk keperluan pendapatan jangka pendek anda, lakukan yang jelas: memilih pelaburan dengan hasil tertinggi, tetapi perlu diingat bahawa penyongsangan adalah anomali dan mereka tidak kekal selama-lamanya. Apabila penyongsangan berakhir, laraskan portfolio anda dengan sewajarnya. (Untuk bacaan yang berkaitan, lihat "Masa untuk Kebimbangan Mengenai Penyertaan Curve Hasil?")
