Projek baru hanya memberi kesan ekonomi jika nilai semasa bersih (NPV) yang didiskaunnya melebihi kos pembiayaan yang diharapkan. Sebelum membuat anggaran untuk projek baru, syarikat mesti menilai tahap keseluruhan risiko projek berbanding operasi perniagaan biasa. Projek-projek berisiko tinggi memerlukan kadar diskaun yang lebih tinggi daripada cadangan modal purata waktunya (WACC) sejarah. Yang bertentangan adalah benar dengan projek berisiko rendah, di mana syarikat juga harus bekerja untuk projek-projek yang mungkin menambah nilai yang cukup untuk mengimbangi sebarang risiko, dan yang melibatkan keuntungan yang diproyeksikan.
Memproyeksikan Keuntungan
Terdapat tiga kaedah umum untuk memproyeksikan keuntungan untuk operasi baru: nilai semasa bersih, kadar pulangan dalaman, dan tempoh bayaran balik. Sebuah syarikat sering menjalankan ketiga-tiga ini sebelum membuat keputusan, walaupun keputusan sering dibuat berdasarkan angka mana yang paling sesuai dengan kriteria pemilihan. Tempoh bayaran balik, misalnya, cenderung lebih berguna pada masa kecairan yang tidak menentu. NPV mungkin adalah yang paling universal diterima dari ketiga teknik penilaian ini.
Bagi sesuatu projek yang masuk akal, keuntungan yang dijangka perlu melebihi kos yang dijangkakan pembiayaan. Ini adalah angka-angka penting untuk menghampiri dengan betul. Sekiranya syarikat itu secara keliru meremehkan kos modalnya dengan margin yang kecil, projek itu dapat menunjukkan NPV yang lebih tinggi dan kelihatan seperti idea yang hebat. Peningkatan kos modal dapat menunjukkan kerugian, dan syarikat mungkin meluangkan peluang yang baik.
Pengurusan sepatutnya mempunyai idea yang baik tentang kos modal purata wajaran syarikat. Ini harus mengambil kira semua sumber modal, termasuk isu saham, bon, dan bentuk hutang lain. Perusahaan berisiko rendah cenderung untuk memperoleh modal pada kadar yang lebih murah, sama ada melalui pinjaman yang datang dengan bayaran faedah yang lebih rendah atau pelabur ekuiti yang mempunyai pulangan yang diperlukan yang lebih rendah.
Anggaran Kos Hutang
Anggaran kos hutang adalah mudah - ramalkan kadar penerbitan hutang baru. Ini selalunya berbeza daripada kadar purata semasa hutang tertunggak atau purata kadar pinjaman syarikat; kos pinjaman berubah dari masa ke masa, dan bergantung pada purata semasa boleh mengakibatkan kos pengiraan modal yang salah. Cukai perlu dimasukkan juga, dan kebanyakan pakar menganggapnya sesuai untuk menggunakan kadar cukai marginal daripada kadar cukai berkesan.
Mengenal pasti kos ekuiti lebih sukar. Walaupun hampir semua syarikat bermula dengan pulangan bebas risiko - berdasarkan kadar Perbendaharaan AS - tidak ada konsensus yang luas mengenai kadar penggunaannya. Ada yang memilih bil perbendaharaan tiga bulan (T-bil), sementara yang lain menggunakan kadar bon 10 tahun. Kedua-dua pelaburan itu seringkali beratus-ratus mata asas dan boleh membuat perbezaan sebenar kos penilaian modal.
Premium Risiko
Sebaik sahaja kadar bebas risiko telah diselesaikan, syarikat mesti mencari premium risiko untuk pendedahan pasaran ekuiti di atas kadar bebas risiko. Angka ini sepatutnya dikemas kini secara kerap oleh syarikat untuk menyumbang kepada sentimen pasaran semasa. Langkah terakhir dalam mencari kos ekuiti ialah untuk mencari beta. Sekali lagi, tidak ada kata sepakat mengenai kerangka masa yang betul untuk ini.
Langkah terakhir adalah untuk mengetahui nisbah hutang kepada ekuiti dan kos modal berat dengan sewajarnya. Apabila WACC dikira, menyesuaikan diri dengan risiko relatif dan bandingkan dengan nilai semasa bersih projek.
